大众集团 欲拆分卡车业务单独IPO

　　[趁着卡车等商用车业务目前光景还不错，及时IPO对大众集团而言是明智之举。根据5月的分品牌数据，在大众集团旗下八大品牌中，大众乘用车、奥迪、斯柯达和大众商用车均出现了5%以上的跌幅，而剩余四个品牌实现了同比增长，并且增幅都超过10%。其中，卡车品牌曼恩和斯堪尼亚的增幅均超过20%，卡车在目前阶段的确成为大众值得在资本市场待价而沽的一块业务。]

　　大众这艘汽车业的航母正在矫正航行的方向。

　　据外媒6月18日报道，大众汽车(VLKAY)计划以每股27欧元（约合人民币209元）至33欧元（约合人民币256元）的价格出售其重型卡车部门TratonSE的股票，这有望成为今年欧洲规模最大的公开募股。

　　此前大众集团CEO赫伯特·迪斯(HerbertDiess)向第一财经记者表达了对今年大众中国市场的谨慎态度，有分析人士对记者指出，大众乘着卡车业务的景气周期有助于缓解财务压力，应对中国市场下跌以及汽车新四化(电动化、网联化、智能化、共享化)的挑战。

　　募资近20亿欧元的IPO大单

　　“我们现在已为决定性阶段做好准备。IPO的目的是为我们的利益相关者创造价值。”大众首席财务官弗兰克·威特（FrankWitter）在声明中说。大众集团确认，计划以每股27欧元（约合人民币209元）至33欧元（约合人民币256元）的价格发行旗下重型卡车业务TratonSE的股票，大众对该部门的估值为135亿欧元（约合人民币1046.38亿元）至165亿欧元（约合人民币1278.9亿元），大众将至多发售TratonSE15%的股份。这意味着通过IPO筹资规模最高将接近20亿欧元（约合人民币155亿元），这也有望成为2019年欧洲规模最大的IPO。

　　TratonSE上市可谓一波三折。2019年5月，大众重启了TratonSE上市的计划，令市场颇感意外，因为就在两个月前，大众曾取消了此前提出的TratonSE的IPO计划，并且解释称市场环境疲软，使该公司为其卡车业务在欧洲以外地区扩张提供新资金的计划受挫。

　　目前TratonSE包括了曼恩品牌、斯堪尼亚品牌和大众卡车业务。2018年，TratonSE全年共销售车辆23.3万辆，取得了14%的年增长率，税前利润为17亿欧元（约合人民币131.76亿元），销售收入达259亿欧元（约合人民币2007.5亿元）。另外，该公司还持有美国卡车制造商纳威司达的17%股份以及中国重汽(000951)的25%股份。

　　TratonSE从大众集团拆分被市场普遍认为是大众集团内部调整重组的重要一步。迪斯此前曾对第一财经记者提出，他迫切需要改变大众结构的过于集中化，以提高灵活性应对前所未有的行业转型。并且让这家全球最大的汽车制造商变得更加灵活，其中包括可能的非核心资产剥离、寻求合作以及让各部门拥有更多的自主决策时间。

　　“当下IPO是一个不错的选择。”资深汽车行业分析师梅松林对第一财经记者说。当市场相对比较稳定时，像大众这样的国际汽车集团通常采取集中化管理，追求规模效应、一致性、标准化，以效率为主要诉求。而当市场发生快速变化时，天平就摆向另外一边，就是扁平化管理，追求决策的灵活性、创新变化、速度，以产品、技术创新和市场拓展为主要诉求。

　　在梅松林看来，以重型卡车为代表的TratonSE业务正面临两个行业重大变化，分别是：全球市场拓展和自动驾驶。这两个行业大背景要求企业快速决策，敏捷反应，并且在自动驾驶技术上重金投入，而对于这些，IPO是有益的。

　　杰富瑞(JefferiesGroup)新的一份研报中表示，TratonSE的IPO将为其在欧洲主要市场以外的扩张提供资金，大众已经制定了一份全球规划，努力挑战行业领导者戴姆勒和沃尔沃AB在北美和中国等中型卡车市场的份额。

　　需要IPO来应对挑战

　　根据2019年《财富》500强榜单，大众汽车以营收2635亿美元（约合人民币1.825万亿元）、利润191亿美元（约合人民币1322亿元）列500强第十位，在车企中仅在排名第八位的丰田之后，然而大众这艘汽车业的航母正在面临各方面的严峻挑战。

　　根据中汽协公布的产销数据，2019年国内汽车产销跌幅持续扩大。多数车企的销量持续下跌，引人关注的是，此前呈现一路上涨趋势的大众集团也没能幸免。上个月，大众集团在华销量出现了8.3%的跌幅。2019年前5个月，大众集团在华的累计销量为156.17万辆，较去年同期的168.6万辆下跌了7.4%。

　　中国目前是全球第一大汽车市场，而大众又是特别倚重中国市场的全球车企巨头。大众集团在华的跌幅，导致其在亚太的销量同比下降9.4%。此外，虽然大众集团5月份在德国、法国、意大利等欧洲市场和美洲市场实现了不同程度的增长，但是从集团的全球销量来看，大众集团5月销量依然没能实现同比增长，同比跌幅为3.6%。截至5月底，大众集团2019年累计销量也出行了3.7%的跌幅。

　　迪斯此前也对第一财经记者表示，2019年大众将在多个重要汽车市场上面临更艰巨的挑战，尤其是在中国，在迪斯看来，大众在中国的销量将在2019年明显下降。

　　“大众这两年在乘用车上的压力非常大。”罗兰贝格全球合伙人方寅亮对第一财经记者分析说，一方面，由于以中国为代表的全球主要乘用车市场的疲弱和下滑，需要大众应对；另一方面，此前“排放门”也使得大众的财务报表承压。但是，以新能源车、自动驾驶技术等为代表的汽车“新四化”技术在全球范围的发展，又使得大众汽车必须增加相应投入。大众此前已经承诺，到2023年，将在电动汽车和智能网联汽车上投入440亿欧元（约合人民币3410.4亿元），但投资回报可能需要数年时间才能实现。

　　在方寅亮看来，趁着卡车等商用车业务目前光景还不错，及时IPO对大众集团而言是明智之举。根据5月的分品牌数据，在大众集团旗下八大品牌中，大众乘用车、奥迪、斯柯达和大众商用车均出现了5%以上的跌幅，而剩余四个品牌实现了同比增长，并且增幅都超过10%。其中，卡车品牌曼恩和斯堪尼亚的增幅均超过20%，卡车在目前阶段的确成为大众值得在资本市场待价而沽的一块业务。

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