科创板，展现不一样的“市场化风景”

　　科创板，展现不一样的“市场化风景”

　　水煮财经

　　万众瞩目的科创板登场一周，展现出不一样的市场化“风景”。尤其是“头5个交易日不设涨跌幅限制”的交易制度设计，如同发行市场化询价的“接力棒”，让二级市场的买卖双方围绕股价的合理定位充分博弈。股价“无拘束地”上蹿下跳虽“惊心动魄”，但并未像断线风筝一样失控，个股内在价值这根“风筝线”仍牢牢攥在投资者的手里。这是中国股市历经30年发展日趋成熟的见证，在增强人们继续“耕”好科创板这块改革“试验田”的同时，也为资本市场进一步深化市场化改革新添了底气。

　　发行市场化询价是注册制改革的应有之义，这使得科创板首批25只股票的平均发行市盈率高达53.4倍，打破了此前23倍的“天花板”限制。发行价在一级市场充分博弈后，整体市盈率水平自然要大大高于以往，等到了二级市场上市，新股被“爆炒”的空间其实相对收窄，首个交易日25只股票平均涨幅超过80%，这一溢价水平搁在喜欢炒新的A股市场，对于科创板这一新生事物，并不为过。而目前主板、中小板和创业板仍在实施的23倍发行市盈率上限管制，以及首个交易日只能顶格上涨44%的交易机制，“人为”压低了发行价，其结果就是，新股上市首日开盘即以44%的涨幅“秒停”，并在随后的交易日里连拉N个涨停板，成为全球股市一道“奇观”。二者孰优孰劣，不言自明。

　　因为“新”，所以，首批科创板股票不出所料地受到市场热捧，其登场首日风头之劲让其它板块均黯然失色。投资与投机是一对“孪生兄弟”，厘清这两种市场行为其实很难。但值得庆幸的是，当今A股投资者确实较过去大为成熟，理性克制已成为市场的主导。在科创板首日收盘之后，25只股票的平均市盈率约100倍，最高的中微公司市盈率达272倍，虽然科创企业的成长弹性空间巨大，但如此高市盈率是否已透支未来引起了市场警觉，期待股价合理回归成为分析师们的主流声音。正是在这种市场主流心理的影响下，次日，科创板股票涨跌幅度明显减小，振幅降低，个股表现也出现分化，25只个股只有4只上涨，最大涨幅不过14%，而21只下跌个股中最大跌幅却达到了18%。“无底线”的恶炒没有出现，股价被看似“自由”的市场化所约束，理性投资的价值之“锚”在科创板同样清晰可见。

　　尽管在随后三个交易日，科创板股价有起有伏，脱颖而出者，如福光股份在第三个交易日曾单日狂涨五成，但市场普遍预期，随着上市时间延长以及新股票加盟，科创板个股由于稀缺性而获得的溢价，最终会在内在价值的牵引下回归合理定位，其与市场其它板块之间的估值差距也会趋向收敛。

　　专注科创的定位和同步实施更加市场化的注册制改革，赋予科创板以全新活力。信息披露是注册制的核心，在上交所官方网站，科创板股票发行上市审核信息披露逐日更新，及时透明，给人以前所未有的全新感觉。未来，在科创板上“试验”的注册制改革还将逐步推广到其它板块，让人对中国资本市场脱胎换骨的市场化变革满怀憧憬。

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