央行26个交易日暂停逆回购 全月停摆为三年半来

　　中新经纬客户端11月30日 如市场预期，30日，央行再次暂停逆回购操作。

中国人民银行 中新经纬资料图

　　30日早间，央行公告称，考虑到月末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，2018年11月30日不开展逆回购操作。

　　这是自10月26日以来，央行连续26个交易日暂停逆回购操作，继续刷新空窗期时长新高。上一次，央行连续一个月不开展公开市场逆回购操作，还是在2015年5月份。

　　逆回购是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，目的主要是向市场释放流动性。

　　平安证券认为，央行此次暂停逆回购并不意味着货币政策收紧。央行此举可能出于以下几个方面的考虑：第一，当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平。第二，市场利率依然保持低位平稳运行。第三，边际缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。

　　弘业期货金融研究院报告指出，不论央行是否进行了正回购操作，以及当前连续暂停逆回购的操作，都不能代表货币政策将会收紧。尽管在税期压力下，或者月末因素的冲击下，流动性将会有所收敛，但是整体来看仍然保持着合理充裕。通常年底都有较大规模的财政库款投放，伴随着财政支出到位，流动性问题也将得到缓解。

　　该报告还提示，当前我国经济周期和政策周期与海外市场存在分化，资金的外流压力较大。若流动性宽松过度，将会影响人民币汇率的总体稳定。总的来看，逆回购操作连停，并不意味货币政策转向，目前货币政策不存在明显收紧的基础。未来央行将继续保持适度的流动性，进一步推进宽货币向宽信用的传导，使得资金在实体经济中沉淀下来。

　　中信证券报告指出，本轮连续暂停逆回购操作的本质是加强版“缩短放长”，期限拉长有利于维持利率水平低位运行，是为了在避免短端利率过低的同时稳杠杆。

　　随着央行持续暂停公开市场操作，对于降准的“猜想”日渐升温。

　　海通证券固收姜超团队分析认为，降准空间仍在，降息有待观察。总结而言，当前我国宏观杠杆率走稳，金融风险下降，经济下行压力较大，融资需求低迷。考虑到我国存款准备金率相对较高，降准仍有空间。但仅依靠货币数量宽松及窗口指导效果有限，而降息有利于降低融资成本，刺激投资和消费。

　　从利率方面考虑，平安证券认为未来降息的必要性不大。中美货币政策分化成为我国降息的主要掣肘。美联储大概率在今年12月继续加息，并在2019年可能加息2-3次；而我国的货币政策基调依然是中性偏宽松。鉴于目前中美短端利率已经出现倒挂，如果未来我国进一步降息，这会加大中美利差倒挂的幅度，增大资本外流和人民币的贬值压力。但考虑到民营企业融资环境修复成为当前的政策焦点，不排除未来对中小微民营企业贷款利率给予一定的优惠。另外，采用结构性货币政策工具，“定向滴灌”改善民营企业的融资环境。(中新经纬APP)

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