作为直销模式的线下酒馆海伦斯的业务属于资产导向模式线下门店的租赁成本偏高

小酒馆是夜间经济送给餐饮业的礼物，打开了新的消费窗口伴随着消费习惯的不断迭代进化和夜间消费政策的鼓励，酒馆行业整体仍处于快速增长周期

作为国内最大的线下酒吧连锁店，海伦斯主要面向低消费，高社交需求的年轻人海伦斯提供的所有瓶装啤酒价格不超过10元在低价多销的背景下，自有饮品毛利率可达70%以上，贡献近70%的营收

去年受疫情影响，海伦斯调整后利润同比下降与此同时，海伦斯旗下的门店也在逆势扩张2018—2020年，海伦士酒馆总数分别为162家，252家，351家，直营店复合年增长率为100%

它的快速扩张也给公司的资金带来了压力截至2020年底，海伦账户仅余2426万元海伦斯在上市前曾表示不接受任何融资，最终违背了自己的承诺在接受第一笔3280万美元融资后的第39天，海伦斯向HKEx递交了一份招股说明书，准备冲刺IPO

直接模式账户上的资金在疯狂扩张后面临加速上市的压力

2018年至2020年，海伦士分别实现营收1.15亿，5.65亿，8.18亿，同比增长391.3%，44.78%，调整后净利润分别为1083.4万，7913.6万，7575.2万，同比增长630.44%，—4.28%。

作为直销模式的线下酒馆，海伦斯的业务属于资产导向模式，线下门店的租赁成本偏高2020年，海伦士的租金成本为1.05亿元，占总收入的13%员工成本达到1.79亿元，占总收入的22%2018年至2020年，海伦士的租赁负债分别为1.48亿元，3.84亿元和5.39亿元

其快速扩张也给基金带来了压力值得注意的是，海伦斯目前的比率为0.3，2020年速动比率仅为0.14但2020年的流动比率和速动比率分别为3.82和3.75截至2020年末，海伦公司期末现金及现金等价物仅为2425.5万元

海伦斯创始人许曾表示，公司上市前不接受任何融资，但今年2月19日，也就是递交招股书前一个月，海伦斯完成了唯一一轮融资，黑蚂蚁资本和分别出资3079万美元和201万美元此外，CICC 也是海伦斯的独家赞助商值得注意的是，港交所规定，公司不得在提交上市申请表前28天内或正式上市前180天内吸引投资者入股

价格低毛利高的酒吧蜜雪冰城品质如何。

招股书显示，海伦斯将自己定位为中国最大的线下酒吧连锁店通过为客户提供平均性价比的产品组合和轻松自由的客户体验，我们可以满足年轻人对高性价比饮品，服务和社交氛围的需求

公司提供的产品组合以自有产品为主，外部产品为辅自有啤酒主要包括海伦生啤酒，海伦工艺啤酒，海伦水果啤酒和海伦牛奶啤酒等第三方品牌产品包括百威，科罗娜，1664，贾格梅斯特等其中，海伦斯提供的所有瓶装啤酒价格均不超过10元，自有品牌价格低于第三方品牌

私人品牌白酒虽然价格低，但毛利率很高2018年至2020年，海伦士自有白酒销售收入占白酒总收入的比例分别为68.4%，64.2%和69.8%，毛利率分别为71.4%，75.3%和78.4%，高于同期第三方白酒毛利率39.2%，52.8%和51.5%

由于海伦斯主要面向低消费，高社交的消费群体，其提供的酒类和饮品价格低廉，因此在酒馆行业被称为蜜雪冰城的翻版最近几年来，自有品牌白酒在其门店的销售比例逐渐提高通过为自己的白酒提供高毛利率，海伦斯可以在一定程度上提高经营利润率，缓解租金带来的成本压力

可是，私人品牌面临的另一个问题是食品安全和卫生事件今年以来，属于新消费轨道的茶品牌，火锅餐饮等食品卫生安全问题屡见不鲜如果自有饮品发生食品安全卫生事件，将对公司品牌声誉产生较大影响，可能直接影响公司品牌声誉，进而可能对其利润增长产生重大不利影响

海伦斯的先发优势能持续多久。

截至2020年底，中国约有3.5万家酒吧，它们之间的竞争非常激烈伴伴随着白酒消费场景年轻化，场景化的趋势，越来越多的餐饮品牌涉足酒馆业态，探索餐饮酒模式，海伦斯面临的行业竞争也越来越激烈

2020年4月，国内首家星巴克酒吧在上海外滩开业大约与此同时，新的茶头品牌奈雪的茶也加入了品酒行列，开了奈雪酒家2021年1月，Coup还在北京推出了品牌首个火锅小酒馆新火锅餐厅今年6月，红杉资本中国还在一级市场投资了一个酒馆品牌——RISSE睿思酒馆

伴随着以白酒业务为目标的具有渠道优势的传统餐饮品牌和具有品牌粉丝优势的新兴茶饮品牌的转型，低度微醺白酒也成为一级市场的热点，未来酒馆行业的玩家数量可想而知还会增加。

海伦斯似乎意识到了抢占市场的紧迫性招股书显示，其IPO的净收益将主要用于开设新酒吧和实现未来三年的扩张计划无论是疫情期间线下门店的疯狂扩张，还是上市融资的加速，都说明海伦斯想要加速市场抢夺市场竞争加剧后，对于海伦斯是否还能保持目前的快速增长能力存在一些担忧作为一家专注于低价产品和强社交互动的小酒馆，海伦斯并没有形成绝对的壁垒它的先发优势能持续多久

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