基数效用减弱a股业绩增长仍表现出韧性

一，基数效用减弱，a股业绩增长仍表现出韧性营收方面，上半年全部a股，非金融a股和非金融石油石化a股营业收入累计增长率分别为26.01%，31.21%和31.92%，2019H1—2021H1复合增长率分别为11.66%，12.82%和15.35%利润方面，上半年归属于全部a股，非金融a股和非金融石油石化a股的净利润累计同比增长率分别为40.57%，77.91%和55.79%，2019H1—2021H1的复合增长率分别为8.79%，16.77%和16.32%总体来看，a股业绩增速保持在较高水平，显示出一定的韧性下半年经济放缓，叠加基数效用进一步减弱，a股利润增速可能逐步走弱

二是销售净利润率，资产周转率，权益乘数共同驱动a股ROE稳步上升，资本支出增速高位回落净资产收益率方面，第二季度全部a股和非金融石油石化a股ROE分别为9.96%和9.43%，分别比第一季度高0.83和0.78%分解来看，非金融石油石化a股ROE受净销售利率，资产周转率和权益乘数驱动二季度净销售利率和资产周转率分别上升0.25厘，2.20厘至5.96%和60.95%，权益乘数从2.58上升至2.60资本支出方面，二季度企业扩大产能意愿减弱，资本支出单季增速回落至13.13%，带动营业收入中投资现金流绝对值由8.02%下降至7.58%

三是科创领先，创业板的复合增长率也是亮眼的中小型公司的基本面占主导地位上半年三大板块利润均实现快速增长，主板，创业板，科创板归母净利润累计增速分别为40.25%，34.81%和95.89%与2019年同期相比，双创板块业绩弹性较好，主板，创业板，科创板复合增长率分别为7.88%，24.16%，73.39%环比来看，科创板利润增长最为显著，主板，创业板和Q2科创板的增速分别为8.43%，8.32%和77.29%中小公司利润占优，ROE修复更明显上半年，沪深300，沪深500，沪深1000归母净利润累计增速分别为32.67%，53.40%，56.28%，较2019年同期分别实现9.86%，15.75%，15.53%的复合增速

四是上游资源产品利润仍最为突出，高端制造业的高景气度不断得到验证19H1—21H1复合利润增长率最高的行业集中在上游资源和高端制造领域，其中电子板块增长最为突出，两年复合增长率为59.26%，有色金属，钢铁，化工，轻工制造和电气设备均增长30%以上消费行业利润增速分化，医药，生物，汽车，食品饮料复合增速领先，商业贸易，休闲服务，家电负增长在金融领域，券商业绩保持优势，而房地产仍保持负增长

风险警示:中美博弈加剧，国内外流动性收缩超预期，国内外疫情反复，海外黑天鹅事件，企业业绩被大幅下调等。

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