传音控股能否继续“称王”？

9月，川音控股首次登上中国企业协会发布的中国企业500强榜单过去五年，川音控股营收复合增长率高达33%，净利润复合增长率高达114%，为其业绩持续超预期提供了重要支撑

不可否认，传音控股在过去的十年里创造了非洲手机之王的神话以非洲为核心的新兴市场智能手机销量和份额是其核心业绩指标但是，对于语音控股来说，现在似乎又到了一个转折点新兴市场巨大的市场潜力使得各类一线手机品牌蜂拥而至，竞争的加剧带来了诸多挑战和不确定性

首先体现在性能上2022年上半年，音标控股实现营收231.09亿元，同比增长1.11%，归母净利润16.54亿元，同比下降4.23%相比去年同期65%的营收和58.71%的净利润增速，上半年的业绩黯然失色

另一方面，自2019年9月登陆科技创新板以来，川音控股股价持续上涨2020年，其市值涨幅超过200%，一度突破1000亿2021年以来，川音控股股价大幅回调截至10月9日，市值仅为468亿元，股价为58.16元/股当然，跟随a股市场下跌的因素很多，但更多的是市场对其未来发展不确定性的担忧

挑战

IDC数据显示，2022年上半年，传音控股在全球手机市场的份额为11.4%，其中智能手机在全球智能手机市场的份额为6.1%，在非洲市场，PhoneHolding在非洲智能手机市场的份额超过40%，排名第一。

不可否认，传音控股在非洲市场的成本，品牌，线下销售渠道优势明显，是名副其实的非洲手机之王。

目前，Voice Holding在非洲市场仍然排名第一，但华为，三星等一线手机厂商对市场的蚕食值得关注根据IDC的数据，200美元以下的低端手机主导了非洲的智能手机市场，其中一些智能手机具有很强的可替代性基于此，川音控股相当一部分的市场空间必然会在多维度的竞争中受到挤压最直观的就是今年上半年市场率从最高的57%下降到48%

另一个数据也可以反映这一点——传音控股手机库存高2022年上半年，川音控股存货由去年底的75.78亿元增至95.98亿元，增幅约26.64%，库存周转天数从去年同期的69天增加到86天

同样的情况也发生在南亚市场目前，南亚语音控股的主要市场包括巴基斯坦，孟加拉国和印度IDC数据显示，2022年上半年，Voice Holding在巴基斯坦智能手机市场份额为36.8%，排名第一，孟加拉国智能手机市场份额为19.7%，排名第一，印度智能手机市场份额为6.9%，排名第六

与非洲市场的先发优势相反，南亚早已被众多一线手机厂商大举布局，因此R&D能力，营销能力，供应链组织能力等综合能力成为竞争的关键就语音控股而言，深耕在非洲积累的本地化运营能力不言而喻，但一线手机品牌的R&D能力优势也暴露无遗

事实上，关于语音持有核心技术的疑问存在已久看财报数据，川音控股重营销轻技术的发展特点鲜明2019年至2021年，R&D投资约占3%财报显示，截至2022年上半年，音标控股在中国拥有1870项专利，其中发明专利753项，实用新型专利651项，外观设计专利466项从专利拥有量和R&D投资来看，音声控股在知识产权方面的技术储备与同行有较大差距

综上所述，非洲的传音神话不是一朝一夕可以复制的，更是难上加难通过财报不难发现，较高的营销和销售费用是稳健控股在上述市场取得较好成绩的重要支撑2021年，传音控股在亚洲等地区的毛利率为15.02%，远低于非洲27.81%的毛利率

发展

伴随着全球手机销售进入存量竞争，新兴市场竞争加剧等因素，传音控股开始推进多元化战略在手机业务基础上，拓展数码配件，家用电器等业务，提供移动互联网产品和服务，以构建智能终端和移动互联网业务均衡协调发展的生态，探索多模式业务增长之路

基于这些多元化策略，市场对语音持有也有了新的假设，比如新兴市场的智能终端和移动互联网龙头的想象空间财报显示，传音控股拥有超过10款独立和合作开发的应用，各类独立和合作开发的应用月用户数超过1000万

光大证券投资价值分析报告《非洲市场手机王者，互联网及配件业务前景看好》指出:相比其他地区，非洲市场具有独特优势，即跳过PC时代，直接进入移动互联网时代用户的心智不需要经历从PC到智能机的迭代过程，许多新颖的产品和服务可以突飞猛进地抢占市场，年轻，城市化的用户非常有利于新消费习惯的形成，市场对新事物的接受度和付费意愿快速增长

浙商研究院认为，作为消费电子市场最重要的产品，智能手机兼具消费品和流量终端的属性，其核心增长动力来自于人口红利和消费电子的升级趋势.相信传音控股凭借稳定护城河和渠道壁垒下的品牌认知度，有望在新兴市场享受智能手机和家电/硬件产品的强劲增长动力。

目前语音控股的家电和移动互联网业务量仍然较小，短期业绩贡献可能并不乐观财报显示，2021年，公司其他业务收入占比仅为4.83%，2022年上半年其他业务收入约为3.45亿元，占比仅10%左右

可是，川音控股能否依靠智能手机转移到移动互联网服务和其他业务，以提高其可持续盈利能力，长期的困难在于如何在非洲和其他新兴市场吸引更多的智能手机用户由此看来，无论是在手机还是移动互联网，语音持有都将面临一场恶战

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