记者观察丨以长期视角看待基金投资价值

又到了年终盘点的时候，投资者开始讨论今年的收成今年的市场波动加大了很多股民的一个直观感受是，几年前市场高呼的买股票不如炒股票似乎已经发生了逆转而是自己买股票收益更高或者亏损更少

一些统计数据也证实了投资者的这种感觉Choice数据显示，截至12月21日，今年以来中证偏股基金指数收益率为—23.26%，同期沪深300指数收益率下跌22.35%，中证800指数下跌22.15%

买股票不如买股票，曾经流行的投资法则，失效了。

中信证券的一份研究报告指出，主动股票型基金的超额收益问题是一个广泛关注但又复杂的课题主要研究难点体现在三个方面:一是样本资金池的构建，应该纳入哪些基金，选取哪些基金指数，二是时间段，不同起点和终点的选择可能对结论有很大影响，第三，基准选择即使选择了接受度较高的宽基指数，如中证800指数，持仓风格的偏离仍然有很大的潜在影响，因为超额收益是一个差异项，对各种偏离高度敏感

业内常用的基金指数是中证偏股基金指数最新数据显示，这一指数涵盖了近5000只成分基金值得注意的是，该指数采用规模加权的方式，最终结果自然会偏向较大的基金今年以来，规模是业绩的大敌得到了充分的展现，规模较大的基金表现相对较弱如果采用等权重法编制的基金指数，结果会有所不同

如果调整时间段，会得到不同的答案今年以来，偏股型基金整体表现不佳，与基金重仓股表现不佳有一定关系截至12月21日，基金重仓指数今年以来累计下跌26.13%，高于同期沪深300指数和中证800指数，拖累偏股型基金整体表现

但是，从更长远的角度来看，偏股型基金仍然可以获得可观的超额收益2018年以来，中证偏股基金指数收益率达到31.13%，而同期沪深300指数和中证800指数收益率为负同样，在过去10年和15年，中证偏股基金指数大幅跑赢沪深300指数和中证800指数

未来包括基金在内的机构投资者能否持续获得超额收益。

在业内人士看来，理论上，超额收益的逐渐下降是不可逆转的趋势伴随着a股市场的不断成熟和市场效率的提高，机构获取超额收益的难度也越来越大，这已经成为整个资产管理行业要面临的问题，也是机构化进程的必然结果

可是，在目前阶段，考虑到投资者结构，市场有效性等因素，a股市场仍然可以为主动管理提供肥沃的土壤。

对于市场效率，头部量化私募明讯投资认为，目前a股仍属于中等有效市场，远未达到强有效市场的阶段，各类市场参与者在数据处理和交易方面仍有较大提升空间。

很多外资巨头进入中国市场，基本上都提到a股市场可以提供强大的阿尔法联博中国投资总监朱良曾表示，a股市场是全球第二大股票市场，可能是海外活跃机构最后的阿尔法天堂，因此联博非常重视中国市场业务

超额收益是一方面，波动也是影响投资者体验的重要因素对此，瑞源基金认为，一方面，从历史数据来看，主动股票型基金的长期年化收益率高于指数，另一方面，一般来说，它的波动较低，也就意味着夏普比率较高

综合考虑各种因素，投资者不要过分关注某一年的特殊情况，而要从长远的角度来看待基金的投资价值，同时结合自身的投资专业性，时间精力等个体因素来选择适合自己的投资方式。

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