26家公司符合科创板做市商“硬指标”券商重资产业务结构有望重塑

为进一步推进科技创新板设立和注册制改革试点，5月13日，证监会制定发布了《证券公司科技创新板做市交易试行规定》同时，上交所就科创板做市交易相关规则公开征求意见，对科创板做市交易做出具体交易和监管安排

做市机制是竞价交易的有力补充通常，做市商主要由券商代理目前，科技创新板做市业务对券商的资本实力，风险控制能力，研究定价能力和综合实力提出了更高的要求目前仅有26家券商同时满足资本实力和合规风控能力两项硬指标

完善经纪行业服务链

广东证券研究所首席策略分析师陈梦洁在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板引入做市商机制，有利于提高交易活跃度，使价格更加合理做市商通过自有资产向市场注入流动性，从而加大对高科技企业的流动性支持2021年以来科技创新板股票换手率下降参考新三板做市商的经验，这一机制将有效提高目前科技创新板的换手率

通过试点模式在科技创新板引入做市机制，不断完善科技创新板的制度建设做市规定共17条，主要包括做市商准入条件和程序，内部控制，风险监控，监管执法等内容规则发布后，符合条件的证券公司可按规定向证监会申请科技创新板股票做市交易业务试点资格

从做市商准入条件来看，参与试点初期的券商除了自营业务资质，完善的业务计划，足够的专业人员和技术系统外，还需要满足资本实力，合规和风险控制能力两个条件同时，明显不符合做市规定相关要求的，上交所不接受对券商做市业务的技术测试和专项检查申请

据《证券日报》记者了解，在资本实力方面，根据2021年证券公司净资本排名发现，共有50家证券公司满足净资本不低于100亿元在合规风控能力方面，根据2019—2021年三年证券公司分类结果，共有28家证券公司达到三年分类评级，均在A类和A类以上

至此，同时满足上述两项硬指标的券商共有26家，几乎全部为上市券商，包括中信证券，CICC，中信建投，华泰证券，国泰君安等头部券商，也有很多中小型和特色券商也有资格，如东方财富证券，平安证券和郭凯证券不过，在排名靠前的券商中，广发证券和海通证券可能无法参与科技创新板股票做市和交易业务试点，且两家券商由于分类和评级指标原因，连续三年未在A类和A类以上

中信证券非银研究团队认为，做市制度鼓励具有试点资格的保荐机构提供做市服务，有望增强头部券商与科创板上市公司之间的业务粘性，建立横跨一二级市场的完整服务链，进一步提升头部券商的市场份额。

今年以来，新股破发比例上升，科技创新板新股首日破发率高达58%，给券商和投资业务带来一定压力对此，东兴证券非银金融行业首席分析师刘家伟在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板做市业务可以为券商带来一定的增量业务，同时可以适当降低投资科创板项目带来的投资风险，为市场注入流动性

强势券商受益更大。

为稳步推进科技创新板引入做市商机制，做好与做市商制度的衔接，上海证券交易所起草了《上海证券交易所科技创新板股票做市交易实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南》x—科技创新板股票做市，本着市场导向，权责对等，灵活适度的原则，向社会公开征求意见

参考海外市场经验，做市商机制换手率高，买卖价差小，会使市场份额向头部券商集中与现行的竞价系统相比，这对券商的报价策略，交易技术和销售能力提出了更高的要求陈梦洁说

实施细则明确了做市服务的申请和终止，做市商的权利和义务，做市商的风险管理和内控要求还明确做市商应当使用自有资金，通过专用证券账户进行做市交易，向市场提供买入和卖出双向报价，并遵守权益变动信息披露，短线交易等相关规定

伴随着我国注册制改革的不断推进，以科创板为契机，做市商制度得到进一步发展中国券商的重资产业务结构也有望发生重大变化，从过去的自营向做市商和代客业务转变，从而增强业绩的确定性平安证券非银金融行业首席分析师王表示

那么，科创板做市业务能否成为券商自营业务去化转型的重要方向陈梦洁认为，在股权市场引入做市机制对券商意义重大科创板做市制度不仅丰富了券商自营业务的选择，也有助于券商获得更稳定的收益目前券商自营业务定向投资业绩波动较大，受市场行情波动影响较大做市业务的主要收入来自买卖价差，有利于提高券商业绩的稳定性

不过，在刘家伟看来，券商自营业务的非定向投资并不是每个券商都选择的统一模式，而是需要因人而异。

同时，为防止做市交易业务与经纪，自营，资产管理等业务的潜在利益冲突，《做市规定》对试点证券公司提出了严格要求。

两项‘硬指标’对券商的综合服务能力提出了更高的要求，上交所相关规则鼓励券商在持续督导期内为其主办的科创板股票提供做市服务投行和衍生品业务强劲的头部券商将受益更多陈梦洁告诉记者，这种机制也给券商带来了一定的资金压力现行准入标准对净资本和资本充足率有持续性的指标要求大型做市业务对资本充足率的客观要求更高，更有利于资本实力强，专业能力强，业务成熟的头部券商马太效应更明显

由于业务资质不同，资本实力差距，风险控制能力不同，各家券商的参与节奏会有很大差异承销更多科技创新板项目，资本实力雄厚，风控能力强的券商受益更大刘家轩说

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