蓄力谋扩产！上市公司二季度固投在加速，市场分析：宏观经济边际向好将对A股
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作为中国经济最具活力的微观主体，上市公司的最新经营动态，是反映宏观经济活跃度的“晴雨表”。伴随着半年报的披露结束，一系列高阶数据呈现出经济筑底反弹的脉络:
1、二季度上市公司固定资产投资总额1.2万亿元，同比增长18.7%，为2022年以来的单季度最高增速；
2、能源材料行业公司固定资产投资始终保持扩张趋势，今年二季度增速为36.2%，为2010年以来最高增速；
3、消费行业固定资产投资二季度增速为21.3%，较去年同期提升近10个百分点；
4、金融性资产投资、对外股权投资收缩，上市公司蓄力主业扩张；
市场分析指出，上市公司半年报数据与最新宏观数据互相印证，展现国内经济边际企稳持续推进。伴随着国内宽松政策和举措进一步落地，A股上市公司的基本面和企业盈利有望继续改善，并对市场形成支撑。
国企、龙头发挥“头雁效应”
上市公司固定资产投资增长较快
剔除金融行业后，二季度上市公司固定资产投资总额1.2万亿元，同比增长18.7%，较去年同期大幅提升，为2022年以来的单季度最高增速。
这一表现与宏观层面形成了鲜明的对比:上半年，全国固定资产投资同比增长3.8%，较去年同期和今年一季度均有所回落。与宏观层面的下行趋势形成鲜明对比，
分企业类型来看，国企率先发力投资明显提升。二季度，国有上市公司同比增长23.4%，较去年同期提升超20个百分点，其中，公用事业、交通运输和有色金属等行业的国有上市公司发挥了主要带动作用。
与此同时，大小公司投资意愿分化，大公司投资增长明显，中小企业投资虽有改善但仍处于较低水平。市值排名前10%的大公司在上市公司固定资产投资中的占比约为70%，二季度固定资产投资同比增长20.2%，较去年同期和一季度均大幅提升。市值处于后50%的中小公司固定资产投资占比约为6%左右，二季度投资增速较去年同期有所提升，但仍处于10%以下水平，与整体投资增速仍有较大差距。
招商基金研究部首席经济学家李湛指出，当前，上市公司固投增速大幅领先于全社会固投增速，初步显现投资上行初期特征，后续全社会固定资产投资有望整体修复上行。
“随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，后续市场有望逐步迎来修复。底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。”兴业证券策略团队指出。
上、中、下游面面观
多个行业投资扩产迹象明显
分行业来看，上游能源材料行业固定资产投资持续扩大，处于产能扩张上行周期；下游消费行业净利润大幅提升带动固定资产投资明显增长；计算机行业初步显现底部扩产态势。
今年二季度，能源材料行业固定资产投资同比增速为36.2%，较去年同期大幅提升，为2010年以来最高增速。
其中，有色金属、钢铁等原材料行业扩张明显，固定资产投资增速均超30%；电力、能源等公用事业行业公司二季度固定资产投资增速较去年同期提升近50个百分点。
近年来，能源材料行业固定资产投资在上市公司固定资产投资中的占比近四成。2021年以来，在基建投资和新能源产业发展的带动下，能源材料行业公司固定资产投资始终保持扩张趋势。个股方面，国电电力、华能国际等公司加大对新能源发电和中大型基建项目的投资力度，二季度固定资产投资均超100亿，较上年同期均提升超80%。
消费行业固定资产投资在上市公司固定资产投资占比近两成。受需求快速回补影响，去年下半年以来，消费行业净利润大幅提升带动固定资产投资明显增长，今年二季度投资增速为21.3%，较去年同期提升近10个百分点。
细分行业来看，日常消费和旅游消费投资明显改善，二季度食品饮料、纺织服饰固定资产投资增速较去年同期均提升超10个百分点，餐饮、酒店、自然景区和旅游服务行业投资保持高速增长。线上消费和贸易行业投资扭转负增长态势，跨境电商、电商服务和贸易行业投资同比增长均超60%，在一定程度上反映了内外需求均有所回暖。
中游电子、通信等信息技术行业投资仍在磨底，计算机行业初步显现底部扩产态势。
电子、通信和计算机行业固定资产投资在上市公司固定资产投资中的占比约16%左右。其中，电子行业经历2016至2018年大幅扩产后，进入产能调整阶段，今年二季度投资增速较去年同期有所下滑，但扭转了一季度的负增长态势，同比增长3.4%，初步显现企稳特征。计算机行业投资基本完成筑底，今年二季度固定资产投资同比提升12.3%，较去年同期和今年一季度均明显提升，其中，计算机设备、软件开发固定资产投资改善明显，或将开启新一轮产能周期。
兴业证券策略团队受益政策宽松驱动的上游周期等行业呈现景气边际向好趋势，值得关注。当前周期板块中高景气且环比上升的行业主要包括:工业金属、水电、化学纤维、石油石化、贵金属、塑料、橡胶等。
“一张一缩”之间
上市公司蓄力谋扩产
除固定资产投资外，上市公司还有两类投资值得关注，分别是金融类资产投资和长期股权投资。
具体来看，其中上市公司金融类资产投资下滑明显，二季度同比负增长4.7%，较一季度和去年同期均下滑超7个百分点，主要因为上市公司认购理财产品的金额较去年同期大幅减少，且在产品类型选择上更偏好于结构性存款和一年内到期等流动性强的产品。
与之对比的是，二季度上市公司货币资金持有量占比处于历史高位水平。“一方面说明上市公司理财趋于谨慎，另一方面也说明上市公司正在为后续投资扩产积蓄资金。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出。
另外，今年二季度，上市公司长期股权投资同比下滑2.4%，较一季度有所改善，但仍处于负增长状态，处于历史低位水平。
前述券商分析师认为，长期股权投资反映了上市公司通过设立子公司、并购等方式对外扩张的意愿，二季度上市公司长期股权投资环比改善，是一个值得关注的信号。
广发证券首席策略分析师戴康一券商表示，从历史数据来看，利润是影响上市公司扩产与否的先行指标，包括上游能源材料、下游消费等多个重要行业均呈现加大投资扩产的现象，这些行业有望实现持续较快增长。
中金公司策略团队认为，当前市场进入“磨底期”，应保持耐心布局长线机会。7月底的中央政治局会议释放明确稳增长信号，近期与改善房地产需求、地方政府化债、活跃资本市场等相关的一揽子稳增长政策连续出台。从市场反应来看，与历史上长周期调整后的重要底部区域类似，在密集的支持实体经济和资本市场的政策出台期间，市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。
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