域高金融(08340.HK)：环球经济是否抵挡滞胀的逆风？

现时通胀情况，水平堪比70年代，但由于疫情期间累积的储蓄成为了强劲消费的后盾，因此两者情况有所不同。尽管货币市场随着主要国家央行加息及调整量化宽松等政策而收紧，我们认为消费仍将随着人们于新冠疫情期间累积的储蓄而维持强劲。

由此可见，消费者势将成为推动今年经济增长的主要支柱。据估计，美国在疫情期间累积的超额储蓄约为2万亿美元，而欧洲的数字亦相若。此等储蓄能量应有助缓冲能源成本上涨的影响。

环球消费物价指数预期上升

今年2月底，俄罗斯对乌克兰所采取的特别军事行动，为能源及食品价格带来的影响已经逐步浮现。此一事件无疑为通胀状况增添新变数。尽管俄乌冲突造成的经济影响仍存在高度不确定性，战争的影响已显著波及环球市场，通胀压力亦早于各国陆续放宽新冠疫情相关限制措施及环球经济明显复苏时逐渐升温。而环球供应链受压导致商品生产商的成本大幅上涨，以致生产商需上调售予消费者的终端产品价格。

经济衰退风险上升

在俄罗斯入侵乌克兰之前，新冠疫情引起的供应链中断已使环球经济陷入滞胀。商品价格上升进一步推高通胀，对消费者及企业造成重大压力。经济活动明显放缓。结果，滞胀在今明两年环球经济增长疲弱及通胀升温的情况下变得更为严重。

出于其他因素的消费大幅下跌亦有可能带来的风险如下：

首先是供应瓶颈阻碍消费。在许多地区（特别是亚洲），汽车等大宗商品供应短缺，旅行亦受到限制。这或会为经济增加不稳定因素。在供应能够作出反应前，经济活动将有所减少。第二是人们最终有可能选择不动用储蓄消费。

就目前而言，疫情期间的储蓄似乎是本轮经济周期与过往经济周期的主要不同之处。在过去的经济周期中，通胀升温及货币政策大幅收紧引发消费崩溃及经济衰退。我们预期，随着环球经济持续重启，消费者将动用储蓄是可被期待的，这亦将成为环球经济的主要支柱。

（域高金融有限公司市场分析部）

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