美迪西股价阴跌不止CRO泡沫风险渐显？

最近几年来，创新药产业蓬勃发展，带动了CRO企业的业绩和股价，美得奇凭借其国内大客户和差异化竞争策略成为其中的佼佼者可是，自2019年上市以来，美德西的股价在经历了短暂的暴涨后一直处于低迷状态现在已经跌了一半，最近几天连续下跌是猴囤危机加剧了行业竞争，还是自身涨幅有猫腻

日前，CRO板块仍震荡下行，浩源医药跌逾5%，成都先锋，百花医药紧随其后新闻上，日前药明康德因股东减持在CRO板块引发巨震日前，CRO板块盘中跌幅超过2%作为CRO地区的一员，梅德西也未能幸免

截至6月14日收盘，美德西股价收于264.01元/股，微涨1.46%，最新市值229.47亿元。

高增长孕育风险。

上海海美迪希生物医药股份有限公司于2004年2月2日在上海市工商局注册，2019年11月在科技创新板上市公司经营范围包括艾滋病药物，抗癌药增敏剂，基因工程疫苗，生物医药中间体的研发

在刚上市的前两年，美得喜股价上涨814%，而同期a股CXO龙头药明康德上涨173%，康龙华成上涨289%，老虎药业上涨133%相比之下，梅德西几乎领先CXO领域

从产业链的角度来看，医药R&D和生产外包可以进一步细分为合同R&D组织，合同生产组织，合同R&D生产组织和合同销售组织CRO可分为临床前CRO和临床CRO，CDMO可分为小分子CDMO和大分子CDMO

其中药明康德覆盖全产业链，康龙华成和老虎药业紧随其后对于medicine而言，虽然公司是行业内最早的医药外包服务企业之一，但经过17年的深耕，medicine的业务仍以临床前CRO为主，是在该环节布局最全面的CXO企业之一

自2019年上市以来，美德慈的营收一直保持稳定增长数据显示，2019年至2021年，公司营收分别为4.49亿元，6.66亿元和11.67亿元，净利润分别为6851.84万元，1.34亿元和2.85万元

事实上，美德西营收的稳定增长主要得益于公司的差异化竞争策略前期，美得奇和国内顶尖的CRO公司一样，主要为国外客户提供医药R&D服务，但后期，美得奇主要抓住国内医药企业客户群体，为国内大型医药企业和众多新兴知名创新生物技术企业提供服务

招股书数据显示，公司前五大客户中有四家为内资企业，分别是恒瑞医药，杭州多喜生物，华东医药和上海虞姬医药截至2021年年报，公司国内营收达9.08亿元，营收占比77.87%，而药明康德海外营收占比74.66%，与国内CRO龙头营收形成鲜明对比

但需要注意的是，在创新药标准提高，医保谈判降价，轨道股暴跌等因素影响下，创新药上市公司目前面临双重压力其中，恒瑞药业股价从2021年初的97元/股，跌至如今的31元/股，近4000亿市值化为乌有，明星创新药上市公司如信达，贝达药业等股价大多处于腰斩状态

当时创新药上市公司融资能力大幅下降，将直接影响上游CRO的订单量据投资者分析，这将直接影响CRO的订单数量可是，伴随着上游创新药企业的压力传导至下游，CRO价格战难以避免，美得西的盈利能力可能难以维持在较高水平

对多轮固定引进的质疑

2019年末迪克西上市后，将持续到2021年9月底在此期间，股价除了向下调整超过35%之外，一直在上涨，因此市盈率一直处于高位具体来看，在过去两年，其历史市盈率为120.5倍，但随后在2021年9月之后，公司股价迎来了长期的下跌

此外，2021年以来麦德西的几次定增也引来了投资者的质疑今年2月，美德西发布定增预案，发行不超过1862万股，募资不超过21.6亿元其中15.7亿元用于迪美西北上海生物医药R&D及创新产业基地项目，1.9亿元用于药物发现及药物研究申报平台实验室扩建项目，4亿元用于补充流动资金

根据定增预案，美德赛拟对美德赛西北上海生物医药R&D及创新产业基地项目投资15.7亿元，主要用于新增与药物发现业务相关的实验室，机械等具体投资主要是设备和软件购置费5.05亿元和建筑工程费6.9亿元可以看出，只有5.05亿元的设备和软件购置费真正用于了主营业务的发展，其余的资本性支出基本不在主营业务

要知道，之前Medeci融资后的投资进度相当缓慢根据me deci 2019年2月11日发布的IPO资金使用情况报告，公司2019年11月IPO共募集资金6.43亿元，用于创新药物研究，国际报告中心临床前研究报告平台新项目等两个项目的建设现在，这两个项目还没有完成

截至2022年一季度，其应收账款已达63.90亿元，短期借款已达135.95亿元，流动负债率达80.27%可见，梅德西仍然面临着较大的偿债压力

此外，最近CRO市场出现了一股藏猴热最先起步的赵岩新药，已经收购了广西梅玮生物和云南茅颖生物两家实验动物模型公司100%的股权，此次收购将带来2万只实验猴同时，赵岩新药继续经营自有猴场，并加快广西梧州猴场建设

业内人士指出，在大分子药物的实验中，实验猴的作用远远强于兔子和老鼠，所以实验猴根本无法替代于是，实验猴的价格一路上涨，从之前的不到7000元涨到现在的16万元左右，累计涨幅超过20倍

就麦德西的投入而言，数据显示，2021年临床前研究的直接材料成本为1.56亿元，同比增长113.16%，主要原因是实验猴的价格和数量持续上涨今年一季度，美德慈经营活动产生的现金流量净额为—5097.31万元，同比下降328.82%其中一个主要原因是实验动物费用的大幅增加但到目前为止，Medeci还没有发布实验猴的布局方案

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