中远海控601919：一季报表现亮眼财务数据强劲

事件:公司发布22年一季报，实现营业收入1055.3亿元，同比增长62.75%；归母净利润276.17亿元，同比增长78.73%。供应链不畅，单箱收益持续上升。Q1公司实现货运量616万标箱，同比下降9.2%，其中国际航线510万标箱，同比下降7.7%，国内航线106万标箱，同比下降15.6%，比国际航线下降更明显。我们认为是由于一季度国内疫情反复。公司国际航线单箱收入2975.14美元/TEU，同比上涨1366.36美元/TEU，可见行业景气度之高。受益于此，Q1公司实现航线收入156.25亿美元，同比增长67.54%。资产负债表和现金流量表表现强劲。截至一季度末，公司手头现金已达2361.97亿元，资产负债率降至55.78%，现金比率达到1.56。可见公司手中现金充裕，抗周期性风险能力较强。现金流方面，一季度公司销售商品和提供劳务收到现金1050.64亿元，经营性现金流净额625.29亿元，现金回笼顺畅，财务报表稳健有力。上海多次爆发导致公路货运量大幅下降，后续或货潮近期在上海反复出现，导致上海公路货运量大幅下降。作为中国吞吐量最大的港口之一，一方面，公路运输不畅直接导致全国集装箱货运量不足；另一方面，由于全球产业链分工明确，部分国内制造业高度依赖进口零部件/中间体，进口环节不畅也对生产端造成一定影响。随着上海货运恢复正常，我们认为可能会出现一波出口补货潮，再次冲击全球供应链。投资建议:虽然短期集装箱运输行业运价有所下降，但随着疫情的好转，货量回升是大概率事件，集装箱运输行业有望再次迎来景气阶段。预计年内集装箱运输行业仍将保持高景气。预计2022-2024年公司净利润1317.7、697.2、307.1亿元，对应PE估值1.75、3.31、7.53X，维持买入评级。风险:欧美消费需求超预期下降，战争影响超预期，安全事故时有发生。

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