探秘铜供应之铜产量—A股储量和产量对比分析2024-0322更新

为利于新进入铜矿板块的投资者更好深入分析相关个股 ，先列出一些重要的名词释义。

重视这些基础专业知识，是投资者进阶的重要细节之一。

阴极铜 指通过电解方法提纯出的金属铜，纯度在 99.9%以上，也叫“电解铜”。

铜精矿 指低品位的含铜原矿石经过选矿工艺处理达到一定质量指标的精矿，含铜量一般介乎 20%至 45%，可直接供冶炼厂炼铜。

粗铜 指以铜精矿为原料熔炼的铜中间产品，一般含铜量 98%～99%，为电解法生产阴极铜的原料。

精铜 指含铜量在99%以上的纯铜。

铜带箔 指铜带及铜箔，是以铜为基础的重要工业原材料。

覆铜板 指是将电子玻纤布或其它增强材料浸以树脂，一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料，是 PCB 的基础材料。

金属吨 指矿产资源储量的计量单位，自然界中某种矿产资源纯金属含量。

铜冶炼 一般是指从铜精矿到精炼铜的形成过程，主要分为火法冶炼与湿法冶炼两种技术路线。

铜产量广义上一般分自采铜矿产量和铜冶炼产量，本专题系列文章以自采铜矿产量为铜企价值点进行分析，故铜产量一般指自采铜矿产量。

国内铜产量分析

我国铜矿资源的主要特点是中小型矿床多，大型、超大型矿床少，贫矿多、富矿少，共伴生矿多、单一矿少。由于铜矿资源较为分散，因此在相当一段时间内，我国铜采选、冶炼行业呈现出集中度不高、单个规模偏小的特点，与国外大型矿山开采及冶炼企业相比存在较大差距。

2005 年以后，优势资源不断向大型企业集中，同时国家逐步提高铜冶炼行业的准入门槛，铜采选、冶炼行业集中度不断提高。根据国家统计局的数据，我国规模以上有色金属采选业企业数量自2013 年末达到峰值的 2,108 家后持续减少，至 2022 年底已降至 1,204 家。

根据美国地质勘探局统计，截至 2022 年末，中国铜矿资源储量约2,700 万吨，占全球总储量 3.03%，世界排名第九，铜精矿年产量占全球 8%。

根据国际铜研究组织统计，我国铜粗炼产能占全球 42%，精炼产能占全球38%，精铜消费量占全球 56.3%。铜精矿产量和冶炼产能、消费能力极度不匹配，决定了我国需要大量进口铜精矿来补充产消缺口。

由于国内近几年冶炼产能快速扩张，冶炼增速超过国内精矿产量增速，导致国内精矿产消缺口逐年扩大。2022年，中国精铜进口量达 388.5 万吨，同比增长 7.1%，占全球进口量的 40.8%。

预计未来国内铜精矿的对外依赖程度将会进一步提高。为应对铜矿资源匮乏的问题，近年来国内矿业、冶炼等相关企业开始收购海外铜矿资源，以解决国内铜精矿供应不足的问题。

铜矿板块A股储量和产量对比分析

紫金矿业:权益储量7372万吨(资源量)、3209万吨(储量)，当前产量111万吨(24年)，市值储量比4202亿/3209万吨=1.30 ，市值产量比4202亿/111万吨=37.86，除铜矿外，金矿占比较大。

洛阳钼业:权益储量815万吨(储量)，当前产量60万吨(24年)，市值储量比1672亿/815万吨=2.05 ，市值产量比1672亿/60万吨=27.87， 主要海外矿，除铜矿外，钴矿占比较大。

中国中铁:权益储量331万吨，当前产量约17.3万吨(23年，含华刚二期)，市值储量比1627亿/757.4万吨=4.91， 市值产量比1627亿/30万吨=94.05 ， 主营业务多元化，除铜矿外，主要还有钴、钼资源。

中国中冶:权益储量1316万吨，当前产量3万吨(起步阶段)，市值储量比为698亿/1316万吨=0.53 ，市值产量比为698亿/3万吨=232.67，主力铜矿在阿富汗，到高位时有地缘政治风险(低位不存在)。

北方铜业:

铜板块较小市值个股。

2024年3月，向特定对象发行募集资金将用于北铜新材年产5 万吨高性能压延铜带箔和 200 万平方米覆铜板项目中的压延铜带箔生产线建设及补充流动资金。

公司增发募集资金说明书中对铜价与公司产品的关系分析:“铜价波动将直接影响公司自产铜精矿的利润水平。此外，公司进口铜精矿作价月至最终成为产成品一般需要 3-4 个月的时间，结转的成本与当前铜价相关性 较低，而与 3 个月之前的平均采购成本相关性较高，收入与结转成本之间的时间差导致铜价下行时备货成本高于销售价格。”

截至 2022 年年末，公司铜矿峪矿保有铜矿石资源量 22,461.56 万吨，铜金属 136.25万吨，平均品位 0.61%。

按照公司现有采矿许可证 900 万吨/年的开采能力粗算，可开采年限约 25 年，同时公司在推进现有采矿权底部 80 米标高以下深部资源勘探。

北方铜业 2022 年度生产阴极铜14.25 万吨，远大于自采铜矿产量，因此公司需要外购铜精矿进行以满足其冶炼产能。

云南铜业:

公司2023年主产品产量:自产精矿含铜 6.33 万吨，阴极铜 128 万吨，黄金 12.2 吨，白银 470 吨，硫酸 492 万吨。冶炼产能远大于自采铜矿产量，因此公司需要外购铜精矿进行以满足其冶炼产能。

秘鲁矿业是否有注入公司的计划？

公司回复: 2023 年 6 月，公司与中国铜业签署股权托管协议，中国铜业将其持有的 中矿国际 100%的股权委托公司管理，以便于解决中矿国际与公司的同业竞 争。目前，秘鲁铜业生产情况正常。后续如有资产注入事项，公司将按照相 关规定履行信息披露义务。

中金黄金:

拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带，位置好，潜力大，有进一步获取资源的优势。公司控股股东承诺的优质资产注入、公司通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，都将为公司可持续发展提供资源保障。2023年公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金黄金矿业有限公司 100%股权，与莱州科银矿业有限公司签订一致行动人协议，间接控股莱州汇金矿业投资有限公司。莱州汇金矿业投资有限公司保有黄金资源储量 372.06 吨。

2023 年公司计划生产矿产金19.37吨，冶炼金 34.22 吨；生产矿山铜 7.64 万吨，电解铜39.34 万吨。

五矿资源:

公司旗下主要包括 秘鲁Las Bambas、Dugald River、刚果Kinsevere 和 Rosebery 四大矿山，产品种类包括铜、锌、铅、金、银和 钼。从矿山端来看，Las Bambas 营收占比最大，Las Bambas 铜产品贡献主要营收。2018-2022 年 Las Bambas 矿 山收入占比均高于 60%。

中矿资源:权益储量69.2万吨(储量)，当前产量(刚收购铜冶炼厂)，市值储量比299亿/69.2万吨=4.32，当初为锂矿发展最快的后起之秀，现正积极收购铜矿。

藏格矿业:

参股企业巨龙铜业备案的铜金属量1072万吨，伴生钼金属量57万吨，是我国已探明铜金属资源储量最大的世界级斑岩型铜矿；依托紫金矿业低品位资源的勘探和开发优势，该矿存在大量品位在0.2%左右的低品位铜矿资源，资源总量将超过2000万吨。

参股企业巨龙铜业持续扩大铜精矿产能，2024 年 2 月 22 日，公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。项目预计 2025 年底建成投产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过 1 亿吨，年矿产铜将达 30-35 万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。

23年度巨龙铜矿矿产铜 15.4 万吨，实现营收 102.35 亿元，净利润 42.11 亿元。公司持有巨龙铜业 30.78% 的股权，23年度公司取得投资收益 12.96 亿元 , 占公司归母净利润的 37.90%，投资收益同比增加 5.71 亿元，增幅 78.81%。

铜陵有色:

目前公司旗下在产铜矿山分别为冬瓜山铜矿、安庆铜矿、沙溪铜矿、月山铜矿、铜山铜矿、天马山矿业，采矿权均未过期。截至2021年末，上市公司控制的铜金属量约186万吨，另外控股股东旗下厄瓜多尔米拉多铜矿的铜金属量约为1158万吨。

2022年12月，公司与有色集团签署框架协议，拟以66.7亿元收购其持有的中铁建铜冠70%股权，2023年8月已完成过户。其核心资产为米拉多铜矿，一期工程于2021年达产，矿石处理量2000万吨/年，年产约9万吨铜金属量对应的铜精矿。二期工程预计2025年6月投产，2027年达产。届时一期和二期对铜矿石处理量将合计达到4620万吨/年，预计年产约20万吨铜金属量对应的铜精矿。平均成本有望进一步降低，公司矿产铜产量有望自当前的5万吨/年左右增加至近20万吨/年，原料自给率有望从当前的3%左右提升至10%以上。

公司控股股东已与紫金矿业集团股份有限公司、厦门建发股份公司成立厦门紫金铜冠发展有限公司，收购秘鲁白河铜钼矿资产，铜陵有色集团公司持股35%。(三)增加上游资源储备量一直是公司发展战略之一，公司将继续积极研究推动相关事宜，不断致力于提高公司资源自给率，增强公司核心竞争力。

对于该公司的铜冶炼产量远大于自产铜精矿产量的产能结构，公司表示:铜价的上涨可以增加矿山自产铜的利润。另外公司冶炼规模大，铜原料库存大、在途产品多，铜价上涨会贡献利润。因此，铜价上涨不会对利润形成挤压。

金诚信

公司以矿山工程建设与采矿运营管理起家，并借助矿服优势，向资源开发领域延伸，形成具有金诚信特色的“资源+服务”开发模式。为数不多的民营铜矿企业。

上游资源开发方面，公司自2019 年以来积极布局上游资源，2019年上半年公司成功竞买贵州两岔河矿业开发有限公司90%股权；2019年下半年公司收购托克集团下属刚果Dikulushi 铜矿、艾芬豪集团旗下Cordoba 公司19.9%股权；2021 年1 月，公司收购欧亚资源集团旗下位于刚果的1 个铜矿采矿权(Lonshi 铜矿)及其周边7 个探矿权；2024 年1 月22 日公司公告拟通过拟新设境外全资子公司以1 美元收购Konnoco(B)Inc.持有的LCML 公司之80%股权及8.57亿美元贷款所形成的债权，LCML 的核心资产为非洲赞比亚Lubambe 铜矿，本次交易若顺利完成，公司将拥有Lubambe 铜矿80%的权益。

拟收购的Lubambe 铜矿资源量为8660 万吨，铜品位1.95%，酸溶铜0.35%。矿山设计规模为250 万吨/年，公司拟对现有矿山进行技改，预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75 万吨，铜精矿含铜金属量为3.25 万吨。

Dikulushi 铜矿2023 年计划生产铜精矿含铜约8000 吨，Lonshi 铜矿2023 年3 季度投产，初步计划2024 年完成爬坡，达产后年产4 万吨铜金属。

河钢资源:权益储量83.9万吨(储量)，当前产量7万吨(24年)，市值储量比110亿/83.9万吨=1.31，市值产量比 110亿/7万吨=15.71 ，除铜矿外，有磁铁矿、蛭石。

已发布以下铜专题系列文章，建议连贯阅读:

《探秘铜供应之铜储量》春秋研究院3月17日

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