宝宝树上市前夜月活跃用户数腰斩 粉丝经济变现

　  编者按：据报道，母婴社区平台宝宝树10月25日在港交所聆讯，IPO拟募资8亿美元。招商证券、海通国际和摩根士丹利为此次IPO的联合保荐人。UBS为其首席财务顾问，复星恒利为联合财务顾问。6月28日，宝宝树赴港递交了招股说明书，成为了首家赴港筹备上市的母婴独角兽企业。

　　宝宝树成立于2007年，是目前国内最大、最活跃的母婴社交平台。公司旨在为中国母婴家庭提供全产业链的消费服务，在深耕母婴家庭11年来，宝宝树旗下所涉业务范围已涉及母婴社区、商平台、C2M以及大健康等板块。

　　宝宝树2015年、2016年和2017年的营收分别为2亿元、5.09亿元和7.29亿元。营收猛增的同时，年度亏损也在扩大，2015年至2017年，公司分别亏损2.86亿元、9.34亿元和9.11亿元。按照这个标准，宝宝树三年累计的亏损额度高达21.31亿元。

　　不过，对于这个业绩的说法，有接近宝宝树的分析人士却表示，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元。

　　宝宝树的营业收入构成主要分为广告、商（直销和平台）、知识付费三部分，其中广告和商业务是宝宝树的营业收入支撑，二者占比合计在95%以上。2017年，来自广告的收入为3.72亿元，占比为51.0%；商业务营收为3.32亿元，占比为45.6%。此外，2017年知识付费收入达到了2470万元。

　　在北京母婴服务协会会长李伟看来，宝宝树是一家数据公司，玩的是粉丝经济，与门店重资产是两种概念，“与其说宝宝树是一个母婴公司，不如说它更多地应该是一个数据平台，它解决的痛点就是“宝妈”在社区论坛的经验分享，进而形成粉丝经济，母婴类社区平台对母婴行业起到一定推广作用。”

　　宝宝树上市前的平均每月活跃用户数量几乎腰斩。相关数据显示，截至6月30日，宝宝树月活跃用户数量几乎减半，降至8950万，而上年同期为1.772亿;商业务商品交易总额从上半年同期的8.07亿元人民币降至5.77亿元;付费用户数量从360万降至270万。

　　玩粉丝经济的宝宝树通过商去变现的商业模式也在经受各方面的挑战。除了来自贝贝网、蜜芽、妈妈网等母婴类垂直商的竞争，宝宝树面对阿里、京东等巨头在母婴领域的布局并无太多优势。

　　招股书显示，宝宝树的绝大多数广告收入来自少数主要要广告客户，这对于宝宝树的现金流及盈利或将带来不稳定性。从增长率角度来看，2016-2017年，宝宝树广告收入的增长率分别为60.5%、38.8%，也呈下滑趋势。

　　宝宝树布局线下似乎“雷声大、雨点小”。公开资料显示，早在2008年，宝宝树就在早教机构上做过探索，但在北京建外SOHO开设的早教机构最后以关张告终。在宝宝树官网，同样未看到任何早教中心等线下场所的介绍。而仅有的线下活动则是和第三方的妇产医院、私立医院做的合作。在线上流量枯竭，引流成本水涨船高的今天，连同阿里巴巴一样，各家都在新零售、线上线下融合方面积极布局，在线下开店通过线上引流获利。而宝宝树虽然宣布了此类动态，但是实际行动似乎慢了半拍。

　　宝宝树需要向用户收集私密数据以及其他敏感数据，那么企业就面临一个重大的难题，如何保护好用户的个人数据。宝宝树直言其目前面临的风险因素之一就是私密及敏感数据的泄露。若没有万全之策保全用户隐私数据，这个问题便会像一颗“不定时炸弹”一般，紧紧跟着宝宝树，如影随形，一个不经意便是自取灭亡。

　　宝宝树在港IPO 拟最高募资8亿美元

　　根据“IPO早知道”独家消息源，我国最大的母婴社区平台宝宝树将于10月25日在港交所聆讯，IPO拟募资8亿美元。

　　据媒体综合，6月28日，宝宝树赴港递交了招股说明书，成为了首家赴港筹备上市的母婴独角兽企业。根据招股书披露的数据显示，宝宝树连续三年净利润亏损，公司称主要是由于受到优先股公允值变动影响，基于国际财务报告准则下的会计处理，而被计为亏损。优先股在公司上市时会被转换为普通股，净利润会扭亏为盈。

　　定位于母婴类社区平台的宝宝树当前收入主要来源于广告和商业务，小部分收益来自知识付费。招股说明书显示，截至12月31日的2015年度、2016年度、2017年度，宝宝树的广告营收分别为1.67亿元、2.68亿元、3.72亿元，分别占收入的83.7%、52.6%、51.0%；商的营收分别为3266.4万元、2.4亿元、3.33亿元，分别占总营收的16.3%、47.1%、45.6%。知识付费2016年及2017年的收入分别为168.7万元、2465.6万元，分别占比0.3%、3.4%。从趋势来看，宝宝树的营收在逐年扩大，商与广告收入为主体，知识付费占比则在快速攀升。

　　此前有报道称，宝宝树计划于10月中下旬赴港首次公开募股，估值20亿美元至40亿美元，公司计划筹资3亿美元至8亿美元。对此，宝宝树相关人士回应称，公司关于首次公开募股的消息不便回应。

　　宝宝树的服务对象是快速增长的6000万中国上网父母以及由此辐射到的价值540亿美元的孕婴童经济规模，通过为父母提供高质量，多类型的线上及线下服务。宝宝树旨在搭建全方位平台，让父母们在这里进行有价值的经验分享以及育儿方法，得到愉快的和有意义的育儿及成长体验，为千万新手爸爸妈妈提供资源共享的交流平台，同时满足他们多层次、全方位、适应时代进步的育儿需求。

　　营收猛增 净利润连续三年亏损

　　据证券日报报道，宝宝树成立于2007年，今年6月份刚刚与阿里巴巴集团达成资本战略合作，当时的估值已经达到了140亿元。

　　值得注意的是，除阿里巴巴外，宝宝树的明星投资者还包括复星集团。复星集团董事长郭广昌直言，有两样事情最刺激消费：买房和生孩子，宝宝树无疑聚焦在后者。

　　宝宝树创始人兼CEO王怀南表示，在复星、好未来等一系列战略合作伙伴的推动下，宝宝树获得了高速发展，而引入阿里巴巴集团，则更好的释放了宝宝树的商业能力。

　　查看宝宝树在港交所提交的招股说明书显示，公司在最近三年的营收确实增速明显，2015年、2016年和2017年的营收分别为2亿元、5.09亿元和7.29亿元。营收猛增的同时，年度亏损也在扩大，2015年至2017年，公司分别亏损2.86亿元、9.34亿元和9.11亿元。按照这个标准，宝宝树三年累计的亏损额度高达21.31亿元。

　　不过，对于这个业绩的说法，有接近宝宝树的分析人士却表示，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元。

　　营收方面，鉴于宝宝树母婴社区和商等多元化业务布局，宝宝树的发展过程可以看到其在母婴社区领域和商领域的多管齐下的逻辑与思路。

　　不过，其招股说明书披露的营收构成中，广告和商业务收入依旧占绝对比例。此外，知识付费业务收入虽然增长迅速，但营收占比仍然较小，小时光等业务营收并未披露具体数据。

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